发展援助、全球债务、财政风险和透明度成为焦点

雅加达 - 政府认为Danantara在全球首次亮相的成功是投资者对印度尼西亚高度信任的积极信号。

然而，经济和法律研究中心（Celios）提醒说，Danantara日益密切地参与各种国家发展议程可能会产生需要预测的财政和治理风险。

作为主权财富基金（SWF）和国有资产管理机构，Danantara与其他国家的同类机构有不同的特征。

Danantara并没有专注于直接投资的集合，而是首先进入国际债务市场。

通过Danantara投资管理（DIM），该机构刚刚发行了一项价值15亿美元的首批全球债券。在投资者需求达到约46亿美元后，该价值比最初的目标增加了5亿美元。

CELIOS执行董事Bhima Yudhistira认为，发行债券的举措是扩大为预算外方案提供资金来源的努力。

他说，一些国家战略项目现在由Danantara支持，而不是直接通过国家预算，因此有可能产生准财政风险。

Bhima还强调，债券发行所得资金的流入被记录为投资组合资本流动，可以对汇率稳定产生暂时性影响。

“过去一周，印尼盾汇率走强不是因为外国投资的实现，例如工厂建设，而是其中之一是由Danantara发行债券的行为引起的，”Bhima在6月21日星期日的一份声明中说。

另一方面，人们担心过度使用债务作为杠杆工具的可能性，即Danantara资产价值达到1万亿美元的索赔被认为仍然需要进一步的验证，包括资产质量和风险水平。

债务增加也有可能增加利息支付负担，最终可能减少国有企业股息的贡献。

此外，Danantara与国家预算之间的联系通过2026年第19号PP第31A条进一步显现，该条为政府提供了向Danantara投资控股公司提供国家资本参与（PMN）的空间，以支持国家发展，PMN可以来自国家预算。

同样，CELIOS研究员Tabita Diela将这种情况与其他国家的SWF实践进行了比较。他举了Temasek的例子，截至2025年3月底，Temasek的总债务约为207亿美元，相当于其净投资组合价值的约5%。

根据穆迪的评估，淡马锡预计将继续将净债务与投资组合资产市场价值的比率保持在5%以下，并具有强大的利息支付能力。

“评级机构穆迪预计，淡马锡将保持其净债务与投资组合资产（不包括现金）市场价值之比保持在5%以下，并将其运营资金的利率覆盖率保持在15倍以上，”Tabita补充说。

等待财务报告

迄今为止，Danantara尚未向公众发布全面信用概况和财务报告。

Danantara首席执行官Rosan Roeslani表示，报告的编制过程需要更长的时间，因为它涵盖了Danantara赞助的1,000多家公司。

根据向投资者提供的数据，截至2026年4月底，DIM拥有41亿美元的股权和39.3亿美元的总债务。在最近发行15亿美元债券后，总债务预计将增加到约54.3亿美元，不包括潜在的滚动信贷额度提取。

Bhima怀疑这些资金纯粹用于投资，而不仅仅是补贴正在经历财务压力的国有企业。

“鉴于Danantara目前拥有的所有流动性，问题是资金将流向何处？没有进展表明项目具有透明的投资回报率，例如沙特阿拉伯的Haji村酒店综合体，垃圾发电厂项目以及PT Chandra Asri Pacific的氯碱和乙烯二氯化物工厂（CA-EDC工厂）项目（TPIA），“Bhima说。

不要成为APBN的影子

Danantara大量发行债务，特别是在外国货币中，不仅带来了汇率风险或流动性风险的担忧，因为投资组合是长期性的。然而，还有风险，即Danantara成为影子APBN。

“政府的义务，例如保持低廉的能源价格并弥补价格差，可以转移到国有企业的负担。例如，当政府扣留燃料或电力关税时，Pertamina或PLN将首先支付补偿，“Bhima说。

当Danantara发行大量债务时，是否有保证这些资金不会用于注入债务缠身的国有能源企业，或填补来自政府能源补偿义务的实际现金需求？

“在修改关于BPI Danantara组织和治理的2025年第10号政府条例的2026年第19号政府条例中，Danantara可以根据总统的批准成立投资控股公司和运营控股公司。这项规定加强了Danantara管理国家资产的灵活性，但同时为政府提供了更大的空间，将Danantara的投资结构引导到各个部门，“Tabita解释说。

Danantara的体制灵活性有被利用的风险，不仅是为了通过国家预算过程履行财政义务，而且是为了资助有问题的能源政策或能源危机的“假解决方案”形式，例如新燃煤电厂的建设或煤焦油DME项目，其经济可行性值得怀疑。

“不要让Danantara偏离其长期投资任务，并加深印度尼西亚对肮脏技术的依赖，以及在公众眼中模糊财政和气候风险的融资计划。”Bhima总结道。