난다란 라우프 다나 글로벌, 재정적 위험과 투명성이 주목받다

일러스트 - 9 월 8 일 월요일 자카르타의 윈마 다나란타 인도네시아의 사무실 객실을 청소하는 직원. (ANTARA FOTO/Dhemas Reviyanto)

자카르타 - 정부는 Danantara의 글로벌 데뷔가 인도네시아에 대한 투자자의 높은 신뢰에 대한 긍정적 신호라고 평가했습니다.

그럼에도 불구하고, 경제 및 법률 연구 센터 (Celios)는 다나타라가 다양한 국가 개발 의제에 점점 더 깊이 관여함에 따라 예측해야 할 재정적 위험과 관리 위험이 발생할 수 있다고 경고했습니다.

독립적 자산 관리자로서, Danantara는 다양한 국가의 유사 기관과는 다른 특성을 가지고 있습니다.

대신에 직접 투자를 모으는 데 초점을 맞추는 대신, Danantara는 오히려 국제 채권 시장에 먼저 접근했습니다.

이 기관은 Danantara Investment Management (DIM)을 통해 최근 15 억 달러 상당의 글로벌 채권을 발행했습니다. 이는 투자자의 수요가 약 46 억 달러에 이르렀을 때 초기 목표에서 5 억 달러 상승했습니다.

CELIOS의 부사장인 비마 유디스티라(Bhima Yudhistira)는 이러한 채권 발행은 APBN으로 완전히 자금을 조달할 수 없는 프로그램에 대한 자금원을 확대하는 노력이라고 평가했습니다.

그에 따르면 일부 국가 전략 프로젝트는 이제 국가 예산을 통해 직접 지원받는 것이 아니라 Danantara를 통해 지원받아 잠재적으로 준 재정적 위험을 초래할 수 있습니다.

비마는 또한 채권 발행 수익이 환율 안정성에 일시적인 효과를 줄 수있는 포트폴리오 자본 흐름으로 기록되는 것에 주목했습니다.

"지난 주 루피아 환율 강화의 요인은 공장 건설과 같은 외국인 투자 실현의 유입 때문이 아니라, 그 중 하나는 Danantara가 채권을 발행하는 행동에 의해 유발되었습니다."라고 Bhima는 6월 21일 일요일 발표에서 말했습니다.

한편, 과도한 부채 사용이 레버리지 도구로 사용될 가능성에 대한 우려가 제기되고 있으며, 1조 달러에 달하는 Danantara의 자산 가치 주장은 자산의 품질과 위험 수준을 포함하여 추가 검증이 필요하다고 평가되고 있습니다.

부채 증가는 또한 결국 SOEs의 배당금 기여를 줄일 수있는 이자 지불 부담을 증가시킬 잠재력이 있습니다.

또한, Danantara와 국가 예산 사이의 연관성은 31A 조에있는 PP No. 19 Year 2026을 통해 더욱 두드러지며, 이는 정부가 Danantara 투자 홀딩 회사에 국가 자본 참여 (PMN)을 제공하여 국가 개발을 지원할 수 있도록 허용하고 PMN은 국가 예산에서 공급 될 수 있습니다.

CELIOS의 연구원 인 Tabita Diela도 다른 나라의 SWF 관행과 비교했습니다. 그는 2025 년 3 월 말에 총 부채가 약 207 억 달러 또는 순 자산 가치의 약 5 %에 해당하는 테마섹을 예로 들었습니다.

무디스의 평가에 따르면 테마섹은 강력한 이자 지불 능력을 통해 자산 포트폴리오의 시가 총액 대비 순 부채 비율을 5% 미만으로 유지할 것으로 예상된다.

"Moody's는 테마섹이 자산 포트폴리오의 시가 총액 (현금 제외)에 대한 순 부채 비율을 5 % 미만으로 유지하고 운영에서 자금 이자를 15X 이상 보장 할 것으로 예상합니다."라고 Tabita는 덧붙였습니다.

재무 보고서를 기다리십시오.

지금까지 Danantara는 대중에게 신용 프로필이나 포괄적 인 재무 보고서를 발표하지 않았습니다.

Danantara의 CEO 인 Rosan Roeslani는 보고서 작성 과정이 Danantara의 후원하에있는 1,000 개 이상의 회사를 포함하기 때문에 더 오랜 시간이 걸린다고 말했습니다.

투자자에게 제시된 데이터에 따르면 DIM은 2026년 4월 말 기준 41억 달러의 자본금과 39억 3000만 달러의 총 부채를 보유하고 있습니다. 최근 15억 달러의 채권 발행 이후 총 부채는 회전 신용 기금의 잠재적 인출을 포함하지 않고 약 54억 3000만 달러로 증가할 것으로 예상됩니다.

비마는 자금이 순수한 투자에 사용되었는지, 재정적 압박을 받고있는 SOEs에 대한 보조금이 아닌지 의심합니다.

"현재 다나타라가 보유하고있는 모든 유동성으로, 자금이 어디로 향할 것인가에 대한 질문이 제기됩니다. 투자 수익률이 투명한 프로젝트, 예를 들어 사우디 아라비아의 캄퐁 하지 호텔 콤플렉스, 쓰레기 발전소 프로젝트, 그리고 PT 찬드라 아시 리 페시픽 (TPIA)의 염소 알칼리 및 에틸렌 디클로라이드 공장 (CA-EDC 공장) 프로젝트. "비마는 말했다.

APBN의 그림자가 되지 마십시오.

특히 외화로 발행되는 대규모 채권 발행은 단기 기간 동안 포트폴리오가 장기적이지만 환율 위험이나 유동성 위험이 존재할 수 있다는 우려를 불러일으킨다. 그러나 Danantara가 그림자 APBN이 될 위험도 있습니다.

"정부의 의무, 예를 들어 저렴한 에너지 가격을 보장하고 가격 차이를 메우는 것은 SOEs의 부담으로 전환 될 수 있습니다. 예를 들어 정부가 연료 또는 전기 요금을 보류하면 퍼티마나 또는 PLN이 보상을 먼저 지불합니다."라고 Bhima는 말했습니다.

Danantara가 대규모의 부채를 발행하면, 이 자금이 정부 보상 의무로 인해 부채가 부담을 지고있는 에너지 SOEs에 자본을 주입하거나 정부 에너지 보상 의무로 인해 실제 현금 필요성을 충족시키는 데 사용되지 않는다는 보장이 있습니까?

"2025년 BPI Danantara 조직 및 관리에 관한 PP 10을 변경한 2026년 PP 19호 정부 규정에 따르면 Danantara는 대통령의 승인을 얻어 투자 및 운영 회사를 형성할 수 있습니다. 이 조항은 Danantara가 국가 자산을 관리하는 데 더 많은 유연성을 제공하지만 동시에 Danantara의 투자 구조를 다양한 부문으로 안내하기위한 더 많은 공간을 정부에 제공합니다."라고 Tabita는 말했습니다.

다나라타의 제도적 유연성은 예산 과정을 통해 해야 할 재정적 의무를 감추는 데 사용될 뿐만 아니라 새로운 PLTU 개발이나 경제성에 의문을 제기하는 석탄 DME 프로젝트와 같은 에너지 위기의 "가짜 해결책"의 형태를 지원하기 위해 사용될 위험이 있습니다.

"Danantara가 장기 투자 임무에서 벗어나지 않도록 하며, 인도네시아가 더러운 기술과 재정 지원 계획에 의존하게 되어 재정적 및 기후적 위험을 대중의 눈에 흐리게 해서는 안됩니다."라고 비마는 말했습니다.