赤字トレンドを継続し、エコノミストは債務リスクの増加を強調した

ジャカルタ - ブライト研究所のエコノミスト、アワリル・リスキー氏は、2026年のマクロ経済枠組みと財政政策原則(KEM-PPKF)文書に見られるように、プラボウォ・スビアント政府では、広範な財政赤字を目標とする財政政策戦略が引き続き維持されていると述べた。

一方、2026年の赤字目標は国内総生産(GDP)の2.48%から2.53%の範囲に設定されており、2027-2029年の中期目標はそれほど変わりません。

一方、2025年5月20日の下院(DPR)との会合で行われたスリ・ムルヤニ財務大臣の演説では、世界経済の変化の影響の物語が提唱されました。

スリ・ムリヤニ氏によると、世界経済は不確実性に満ちていると考えられており、インドネシアも影響を受け、財政政策はこれらの課題への対応の一環として認識されています。

スリ・ムリヤニはまた、インドネシアの状態は他のほとんどの国よりもまだ良好であり、財政政策はこれまでのところ課題に対応するのに適切であると考えられており、プラボウォの優先プログラムをサポートできると主張した。

しかし、アワリル氏は、この範囲で述べられた2026-2029年の赤字率の目標がまだ広く見えるにもかかわらず、厳しい財政状況の認識はほとんどないか、大丈夫ではないと見ていた。

「平均下限は2.35%で、上限はGDPの2.44%です。一方、2005-2014年の平均赤字率はわずか1.19%でした。目標の下限は、ジョコウィの最初の時代(2015-2019)の2.32%とほぼ同じです」と彼は5月29日水曜日の声明で説明しました。

彼によると、これは2020年と2021年の赤字比率と比較することはできません、なぜなら新型コロナウイルスパンデミックの大きな影響とKEM-PPKFのマクロ財政態勢は、ジョコウィ時代の赤字管理戦略が継続すると解釈することができるからです。

アワリル氏は、赤字や歳入が国家支出よりも少ないため、政府債務は増加し続け、それを克服するための資金が必要だと述べた。

「主な資金源であり、政府は引き続き利用可能であると予測されていますが、債務です」と彼は言いました。

実際、彼によると、必要な債務の価値は赤字をカバーするだけでなく、満期債務の元本を支払うなどの他の目的のためであるため、赤字は新しい債務を引き付けることによってのみそれを支払うことができることを意味します。

しかし、政府は、国有企業(BUMN)への投資、その他の事業体への投資、地方自治体やSOEへの融資など、支出を含まない他の支出を増やす必要があると依然として感じていると述べた。

「その結果、債務ファイナンスはほぼ常に財政赤字よりも大きい」と彼は語った。

彼は、現在の2025年国家予算(APBN)は616(19兆ルピアの赤字を計画しているが、債務融資は775兆8700億ルピアに達する)の例を挙げた。

アワリルは、債務資金調達自体は、古い債務の元本の支払いを差し引いた新しい債務を引き出すことの正味価値であると説明しました。

「残念ながら、KEM-PPKFの財政マクロ姿勢表は、予算資金調達比率のみを提示しています。債務資金調達比率は表には表示されず、金額の明確な言及なしにのみ語られます」と彼は付け加えました。

彼によると、過去10年間の実現に基づいて、債務ファイナンスは財政赤字よりも大きいと予測されています。

「したがって、名目上の政府債務ポジションが2029年まで増加し続けることが確かです。しかし、GDPに占める割合では、一定の金額で管理することが約束されています」と彼は強調した。

なお、政府債務比率の下限目標は、以下の39.69%(2026年)、39.43%(2027年)、39.05%(2028年)、38.55%(2029年)である。上限は以下の通りですが、39.85%(2026年)、39.62%(2027年)、39.29%(2028年)、38.64%(2029年)です。

アワリル氏は、政府は心理的比率の40%の上限を超えないようにシナリオを模索しているようだと述べた。

「ジョコウィの最初の時代には、その限界は30%であり、政策文書で繰り返し語られていました。しかし、最終的には2018年と2029年にも可決され、30.31%と30.23%でした」と彼は言いました。

彼は、心理的限界は40%の範囲に変わったと付け加え、政府がより多くの借金を余儀なくされた新型コロナウイルスパンデミックの影響と、kem-PPKFの全体的な財政態勢のシナリオを推論し、多くの優先プログラムがあり、それを超えるリスクがあると付け加えた。

「2024年の債務比率の実現率は39.75%に達しました。一方、2025年の国家予算目標はそれを39.43%に引き下げました。4月までの実現から、大きなコストを持つ新しいプログラムの賛美に加えて、2025年末までに40%を超える可能性があります」と彼は説明しました。

なお、SBY時代の債務比率は、2004年の56.60%から2014年には24.68%に31.92%ポイント低下した。

一方、ジョコウィ時代は24.68%(2014年)から39.75%(2024年)に15.07%ポイント増加しました。

KEM-PPKFのマクロ財政姿勢は、国家歳入に対する債務の比率を示していないが、関連する数字から、2026年にGDPの338.94%-340.31%の範囲で計算することができる。

その後、今後数年間で、337.01%-338.63%(2027年)、322.19%-324.17%(2028年)、299.77%-300.47%(2029年)の減少を目標としています。

SBY時代には、その比率は322.26%(2004年)から168.27%(2014年)に低下したことに留意すべきである。

その後、ジョコウィ時代が309.42%(2024年)に増加し、2025年の国家予算の仮定から計算すると、比率は319.01%になります。

「KEM-PPKF 2026の中期シナリオが順調に進めば、政府債務は増大し続けるでしょう。制御されていると主張するGDPに対する比率の額は、深刻な課題を抱えています。同様に、債務対国家歳入の比率から見ると」と彼は結論付けた。