JAKARTA - La Federal Reserve (The Fed) entre dans une nouvelle phase sous la direction de Kevin Warsh. Lors de sa première conferençe de presse en tant que président de la banque centrale des États-Unis, Warsh a laissé entendre des changements importants en réduisant les directives politiques (forward guidance) qui ont été l’une des principales sources d’information pour les acteurs du marché pour lire la direction des taux d’interét.
Au cours des deux dernières décennies, la Fed a été connue pour être de plus en plus transparente dans la communication des projections économiques et de la direction de la politique monétaire. Cependant, Warsh estime que le marché a trop dépendu des signaux donnés par la banque centrale, réduisant ainsi la fonction des prix du marché en tant qu'indicateurs économiques indépendants.
En tant que premier pas, la Fed a raccourci la longueur de la déclaration des résultats de la réunion de politique monétaire à 132 mots contre 341 mots auparavant en avril. Warsh a également insisté sur le fait que la dernière déclaration n’avait pas voulu donner d’indications sur la direction de la politique monétaire lors de la prochaine réunion.
Le changement d’approche a instantanement provoqué une réaction du marché. Le rendement des obligations d’état des États-Unis à 10 ans a été réduit à 4,49 % contre 4,43 % auparavant. En même temps, le rendement des obligations à deux ans a été réduit à 4,16 % contre 4,05 %. Sur le marché boursier, l’indice S&P 500 a réduit de 1,2 % suite à l’annonce de la politique et de la conférence de presse de Warsh.
« En general, les orientations politiques futures ont fonctionné pour réduire la volatilit́e et stabiliser les attentes du marché », a déclaré George Pearkes, stratège macró mondial chez Bespoke Investment Group, comme le rapporte CNBC, dimanche 21 juin.
Selon Pearkes, l’impact sur les consommateurs n’est probablement pas trop grand à court terme. Cependant, les taux d’intérêts sur les prêts hypothécaires pourraient devenir plus élevés que si la Fed continuait de fournir des directives claires au marché.
L’approche de Warsh rappelle à de nombreux observateurs l’érée d’Alan Greenspan qui a dirigé la Fed de 1987 à 2005. A l’époque, la Fed était connue pour fournir peu d’indications, de sorte que les investisseurs devaient interpréter eux-mêmes la direction de la politique en fonction des données économiques disponibles.
En plus de modifier le mode de communication, Warsh a également annoncé la formation de cinq groupes de travail qui évalueront différents aspects des opérations de la Fed. L’étude comprend la communication de la politique monétaire, la gestion du bilan de la banque centrale, les méthodes de collecte de données économiques, l’impact de l’intelligence artificielle sur la productivité et le marché du travail, ainsi que l’amélioration du cadre d’analyse de l’inflation.
« C’est un changement majeur dans la façon dont la Fed agit depuis la crise financière mondiale (2008-2009) », a déclaré Matthew Luzzetti, chef de l’economié des États-Unis chez Deutsche Bank.
Selon Luzzetti, depuis la crise financière mondiale, la Fed a constamment élargi la transparence et la communication avec les marchés pour maintenir la stabilité financière. Mais cette tendance commence à changer sous la direction de Warsh.
Warsh a soutenu que les prix des actifs financiers devraient redevenir l’une des principales sources d’informations pour les banques centrales. Les investisseurs sont donc encouragés à former leurs propres attentes en fonction de l’évolution des données économiques, et non seulement à s’appuyer sur les signaux officiels de la Fed.
« Les prix des marchés financiers sont probablement la source d’informations la plus importante pour guider les banquiers centraux », a déclaré Warsh.
Bien qu’il ait le soutien de certains économistes, cette approche a également suscité des critiques. Le professeur d’économie de l’Université de Miami et ancien économiste de la Federal Reserve Bank of St Louis, David Andolfatto, estime que l’élimination des orientations futures doit s’accompagner d’une stratégie claire pour faire face à des turbulences potentielles de l’économie.
« Je suis d’accord avec lui pour supprimer les directives à venir, mais vous devez les remplacer par un plan d’urgence. Il ne suffit pas de dire, croyez-moi, nous maintiendrons l’inflation à la cible », a déclaré Andolfatto.
Plusieurs analystes estiment que les plus grands tests de la direction de Warsh apparaîtront lorsque les marchés seront confrontés à une crise ou à des pressions économiques importantes. Dans de telles situations, la communication de la banque centrale s’est avérée être un instrument important pour atténuer la panique et maintenir la stabilité du système financier.
« Est-ce que cela va durer longtemps et qu’il va se comporter comme ça pendant cinq ans, c’est une question très différente. Nous devons attendre l’évolution des événements pour y répondre », a déclaré Pearkes.
Pour le marché mondial, le changement de style de communication de la Fed est un signe que l’érée des banques centrales qui guide activement les attentes des investisseurs pourrait commencer à prendre fin. A l’avenir, la volatilit́ du marché pourrait augmenter car les investisseurs devront compter davantage sur les données économiques que sur les indications directes des autorités monétaires des États-Unis.
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