Danantara Raup Dana Global, Risques Fiscaux et Transparence en Fois de Regard

JAKARTA - Le gouvernement estime que le debut mondial de Danantara est un signe positif de la forte confiance des investisseurs en Indonesie.

Cependant, le Centre d’études économiques et juridiques (Celios) rappelle que l’implication croissante de Danantara dans les diverses agendas de développement national peut créer des risques fiscaux et de gouvernance qui doivent être anticipés.

En tant que fonds souverain de l’État (SWF) et gestionnaire des actifs des entreprises publiques, Danantara a des caractéristiques différentes de celles des institutions similaires dans de nombreux pays.

Au lieu de se concentrer sur l'attraction d'investissements directs, Danantara a d'abord accédé au marché de l'endettement international.

Par l’intermédiaire de Danantara Investment Management (DIM), l’institut vient d’émettre une obligation globale initiale de 1,5 milliard de dollars É.-U. Cette valeur a augmenté de 500 millions de dollars É.-U. par rapport à l’objectif initial, apres que la demande des investisseurs a atteint environ 4,6 milliards de dollars É.-U.

Le directeur exécutif de CELIOS, Bhima Yudhistira, a estimé que la publication de ces obligations constituait une tentative d’élargir les sources de financement pour les programmes qui ne peuvent pas être financiellement completement finançés par le budget de l’Etat.

Selon lui, une partie des projets stratégiques nationaux est maintenant soutenue par Danantara, et non directement par le budget de l'État, ce qui peut poser un risque quasi-fiscal.

Bhima a également souligné que l’entrée des fonds provenant de l’emise d’obligations a été enregistrée comme flux de capital du portefeuille qui peut avoir un effet temporaire sur la stabilité du taux de change.

« Le facteur de renforcement du cours de la rupie au cours de la semaine dernière n’est pas due à l’incorporation de realisations d’investissements étrangers tels que la construction d’usines, mais l’une d’entre elles est provoquee par l’action de Danantara qui publie des obligations », a déclaré Bhima dans son déclaration, citée le dimanche 21 juin.

D'autre part, il existe des inquiétudes concernant la possibilité d'une utilisation excessive de la dette comme instrument de levier, c'est-à-dire que la valeur des actifs de Danantara, qui atteint 1 trillion de dollars É.-U., est estimée comme exigeant encore plus de verifications, y compris concernant la qualité des actifs et leur niveau de risque.

L'augmentation du montant de la dette peut également potentiellement ajouter une charge au paiement des intérêts qui peut finalement réduire la contribution des dividendes des entreprises publiques.

En outre, la corrélation entre Danantara et le budget national est déjà éclairée par le PP N° 19 de 2026 dans son article 31A qui ouvre la porte au gouvernement pour effectuer une participation de capital national (PMN) à l’intermédiaire d’investissement Danantara afin de soutenir le développement national et le PMN peut être finançe par le budget national.

De la même vénéère, l’étudée de CELIOS, Tabita Diela, a comparé cette situation à la pratique des fonds souverains dans d’autres pays. Elle a cité Temasek qui, fin mars 2025, avait un total d’endettement d’environ 20,7 milliards de dollars É.-U. ou l’equivalent d’environ 5% de la valeur de son portefeuille net.

Selon l’évaluation de Moody’s, Temasek devrait maintenir le ratio de débite net au prix démarrage des actifs du portefeuille en désès de 5%, avec une forte capacité de paiement des intérêts.

« L’agence de notation Moody’s estime que Temasek maintiendra son ratio d’endettement net sur la valeur marchande des actifs du portefeuille (hors liquidité) en dessous de 5% et la couverture des frais de fonctionnement des fonds au-dessus de 15X », a déjà déclaré Tabita.

Attendre le rapport financier

Jusqu'à présent, Danantara n'a pas divulgué au public de profils de crédit ni de rapports financiers complets.

Le PDG de Danantara, Rosan Roeslani, a déclaré que le processus d’élaboration du rapport prenait plus de temps car il couvrait plus de 1 000 entreprises sous la tutelle de Danantara.

Sur la base des données presentées aux investisseurs, DIM dispose d’une équité de 4,1 milliards de dollars et d’une dette totale de 3,93 milliards de dollars à la fin d’avril 2026. Suite à l’emission de la plus recenté obligataire de 1,5 milliard de dollars, la dette totale devrait augmenter à environ 5,43 milliards de dollars, sans compter le potentiel de retrait des facilites de credit renouvelable.

Bhima doute que les fonds soient purement et simplement investis, et non simplement subventionnés par des entreprises publiques qui connaissent des pressions financières.

« Avec toute la liquidité que Danantara a actuellement, la question se pose de savoir vers quoi seront acheminees ces fonds? Il n’y a pas de progression qui montre un projet avec un taux de rendement transparent, par exemple, le complexe hôtelier Kampung Haji en Arabie saoudite, le projet de centrale electrique à partir de déchets, ainsi que le projet d’usine de chlor alcali et d’éthylène dichloride (usine CA-EDC) de PT Chandra Asri Pacific (TPIA). », a déclaré Bhima.

Ne soyez pas l'ombre du APBN

L'empruntement de grandes sommes d'argent par Danantara, en particulier en devises, ne pose pas seulement la question du risque de change ou du risque de liquidité lorsque le porfolio est long terme. Cependant, il existe également le risque que Danantara devienne une APBN fantôme.

« Les obligations du gouvernement, par exemple, de maintenir les prix de l’énergie à un niveau bas et de compenser les écarts de prix, peuvent être transférées sur les entreprises publiques. Par exemple, lorsque le gouvernement maintient les tarifs des carburants ou de l’électricité, Pertamina ou PLN paiera la compensation en premier », a déclaré Bhima.

Lorsque Danantara émet une dette importante, y a-t-il une garantie que ces fonds ne sont pas utilisés pour injecter des capitaux dans les entreprises publiques d'énergie endettées de compensations gouvernementales ou pour couvrir les besoins de trésorerie qui proviennent en fait des obligations de compensations énergétiques du gouvernement?

« Dans le Règlement gouvernemental (PP) n° 19 de 2026 modifiant le PP 10 de 2025 sur l’organisation et la gouvernance de BPI Danantara, il est mentionné que Danantara peut former des holding d’investissement et des holding opérationnelles avec l’approbation du président. Cette disposition renforce la flexibilisation de Danantara dans la gestion des actifs de l’état, mais ouvre en meme temps une place plus grande pour le gouvernement d’orienter la structure d’investissement de Danantara vers divers secteurs », a expliqué Tabita.

La flexibilité institutionnelle de Danantara risque d'être utilisée non seulement pour couvrir les obligations fiscales qui devraient être réalisées par le processus du budget national, mais aussi pour financer des politiques énergétiques problématiques ou des formes de « solutions fausses » à la crise énergétique, par exemple la construction de nouvelles centrales électriques ou des projets de DME à charbon dont la viabilité économique est douteuse.

« Ne laissez pas Danantara s’écarter de son mandat d’investissement à long terme et approfondir la dépendance de l’Indonésie à la technologie sale et aux schémas de financement qui obscurcissent les risques fiscaux et climatiques aux yeux du public. » a conclu Bhima.