وتأتي البيانات من خلال دراسة عن المخاطر المالية والشفافية في الصناديق العالمية.

جاكرتا - تقدر الحكومة نجاح ظهور داناراتنا العالمي كإشارة إيجابية إلى ارتفاع ثقة المستثمرين في إندونيسيا.

ومع ذلك، حذر مركز الدراسات الاقتصادية والقانونية (سيليوس) من أن زيادة مشاركة داناتارا في مختلف جداول الأعمال الإنمائية الوطنية يمكن أن تثير مخاطر مالية وإدارية يجب توقعها.

وباعتبارها صندوق الثروة السيادية (SWF) ومديرة أصول الشركات المملوكة للدولة، فإن Danantara لها خصائص مختلفة مقارنة بالوكالات المشابهة في مختلف البلدان.

بدلا من التركيز على جمع الاستثمارات المباشرة، وصل دانارتانا في الواقع إلى سوق الدين الدولي أولاً.

من خلال Danantara Investment Management (DIM)، أصدرت المؤسسة للتو أول سندات عالمية بقيمة 1.5 مليار دولار أمريكي. ارتفع هذا المبلغ بمقدار 500 مليون دولار أمريكي عن الهدف الأصلي بعد أن وصل طلب المستثمرين إلى حوالي 4.6 مليار دولار أمريكي.

واعتبر مدير عام CELIOS ، بيمّا يودهيستيرا ، أن خطوة إصدار السندات هي محاولة لتوسيع مصادر التمويل لبرامج لا يمكن تمويلها بالكامل من ميزانية الدولة.

ووفقا له، فإن بعض المشاريع الاستراتيجية الوطنية تدعمها الآن من خلال Danantara، وليس مباشرة من خلال ميزانية الدولة، مما يجعلها تحمل مخاطر شبه مالية.

كما سلط بيمّا الضوء على أن دخول الأموال الناتجة عن إصدار السندات سجلت كدفقات رأسمالية محفظة يمكن أن يكون لها تأثير مؤقت على استقرار سعر الصرف.

"عامل تعزيز سعر صرف الروبية في الأسبوع الماضي ليس بسبب دخول الاستثمارات الأجنبية مثل بناء المصانع ، ولكن أحدها تحفزه خطوة Danantara في إصدار السندات". قال Bhima في بيانه ، نقلا عن يوم الأحد ، 21 يونيو.

من ناحية أخرى، هناك مخاوف بشأن احتمال استخدام الديون بشكل مفرط كأداة للرفع، أي أن مطالبة قيمة أصول داناتارا التي تصل إلى 1 تريليون دولار أمريكي تعتبر أنها لا تزال تتطلب مزيدا من التحقق، بما في ذلك فيما يتعلق بجودة الأصول ومستوى المخاطر.

ويحتمل أن يؤدي ارتفاع عدد الديون أيضا إلى زيادة عبء الفوائد المدفوعة، مما قد يقلل في نهاية المطاف من مساهمة أرباح الشركات المملوكة للدولة.

بالإضافة إلى ذلك ، يصبح الارتباط بين Danantara و APBN أكثر وضوحا من خلال PP رقم 19 لعام 2026 في المادة 31A التي تفتح المجال أمام الحكومة للقيام بإدراج رأس مال الدولة (PMN) إلى شركة Danantara للاستثمار لدعم التنمية الوطنية ويمكن أن يكون PMN مصدره من APBN.

وبالمثل، قاربت الباحثة في CELIOS، تابيتا ديلا، هذه الحالة بممارسات صناديق الثروة السيادية في بلدان أخرى. وأشارت إلى أن شركة تيماسك، في نهاية مارس 2025، لديها إجمالي ديون بقيمة 20.7 مليار دولار أمريكي، أو ما يعادل حوالي 5 في المائة من قيمة محفظة صافي الأصول.

ووفقا لتقييم موديز، من المتوقع أن تظل شركة تيميسك على مسافة من الحفاظ على نسبة الدين الصافي إلى قيمة السوق للأصول في محفظة أقل من 5 في المائة، مع قدرة قوية على سداد الفوائد.

"تتوقع وكالة التصنيف موديز أن تحافظ تيميسك على نسبة الدين الصافي إلى قيمة السوق للأصول في المحفظة (باستثناء النقدية) دون 5 في المائة وتغطية فائدة الأموال من العمليات فوق 15X".

الانتظار للتقرير المالي

حتى الآن ، لم تنشر Danantara ملف تعريف الائتمان أو تقرير مالي شامل للجمهور.

وقال رئيس شركة Danantara ، Rosan Roeslani ، إن عملية إعداد التقرير تستغرق وقتا أطول لأنها تشمل أكثر من 1000 شركة تحت إشراف Danantara.

استنادا إلى البيانات المعروضة على المستثمرين ، تمتلك DIM حقوق ملكية بقيمة 4.1 مليار دولار أمريكي وديون إجمالية بقيمة 3.93 مليار دولار أمريكي حتى نهاية أبريل 2026. بعد إصدار السندات الأخيرة بقيمة 1.5 مليار دولار أمريكي ، من المتوقع أن يرتفع إجمالي الدين إلى حوالي 5.43 مليار دولار أمريكي ، دون احتساب أي سحب محتمل لمرفق الائتمان المتداول.

وتشكك بيمّا في أن الأموال هي للاستثمار بحت، وليس مجرد دعم للشركات المملوكة للدولة التي تواجه ضغوطا مالية.

"مع كل السيولة التي تمتلكها داناتارا حاليا، هناك سؤال عن أين سيتم توجيه الأموال؟ لم يكن هناك تقدم يظهر مشروع مع مستوى شفافية عائدات الاستثمار، على سبيل المثال، فيما يتعلق بمجمع الفنادق في قرية حاجي في المملكة العربية السعودية، ومشروع محطة توليد الطاقة من النفايات، وكذلك مشروع مصنع كلور الكالسيوم والدي كلوريد الإيثيلين (مصنع CA-EDC) PT Chandra Asri Pacific (TPIA)". قال بيم.

لا تكون ظلالا على ميزانية الدولة

لا يثير نشر الدين على نطاق كبير من قبل Danantara ، وخاصة في العملات الأجنبية ، مخاوف من وجود مخاطر في أسعار الصرف أو مخاطر سيولة عندما تكون المدة قصيرة الأجل بينما تكون المحفظة طويلة الأجل. ومع ذلك ، هناك أيضا خطر أن تصبح Danantara بمثابة APBN.

"يمكن نقل التزامات الحكومة ، مثل الحفاظ على أسعار الطاقة الرخيصة وتغطية الفجوة في الأسعار ، إلى عبء الشركات المملوكة للدولة. على سبيل المثال ، عندما تحجب الحكومة أسعار الوقود أو الكهرباء ، فإن بيرتامينا أو PLN ستدفع التعويض أولا". قال Bhima.

عندما يصدر دانارتانا دينًا بكميات كبيرة ، هل هناك ضمانات بأن هذا التمويل لن يستخدم لضخ رأس المال في شركات الطاقة المملوكة للدولة التي تتحمل ديون تعويضات حكومية أو تغطي الاحتياجات النقدية التي تنشأ في الواقع من التزامات حكومية للتعويض عن الطاقة؟

"في الأمر الحكومي رقم 19 لعام 2026 الذي يعدل الأمر الحكومي رقم 10 لعام 2025 بشأن تنظيم وإدارة BPI Danantara ، يذكر أن Danantara يمكن أن تشكل شركة استثمارية وholding operasional بموافقة الرئيس. هذه المادة تعزز مرونة Danantara في إدارة أصول الدولة ، ولكن في الوقت نفسه تفتح مجال أوسع للحكومة لتوجيه هيكل استثمارات Danantara إلى مختلف القطاعات".Arabic: "في الأمر الحكومي رقم 19 لعام 2026 الذي يعدل الأمر الحكومي رقم 10 لعام 2025 بشأن تنظيم وإدارة BPI Danantara ، يذكر أن Danantara يمكن أن تشكل شركة استثمارية وholding operasional بموافقة الرئيس. هذه المادة تعزز مرونة Danantara في إدارة أصول الدولة ، ولكن في الوقت نفسه تفتح مجال أوسع للحكومة لتوجيه هيكل استثمارات Danantara إلى مختلف القطاعات".

إن مرونة المؤسسة في Danantara معرضة للاستغلال ليس فقط لإغلاق الالتزامات المالية التي ينبغي أن تمر بعملية الميزانية العامة للدولة ، ولكن أيضا لتمويل سياسات الطاقة المثيرة للجدل أو أشكال "الحلول المزيفة" لأزمة الطاقة ، مثل بناء محطات توليد الطاقة الجديدة أو مشاريع DME للفحم التي يثور عليها الشك في جدواها الاقتصادية.

"لا تدع Danantara تخرج عن ولايتها الاستثمارية طويلة الأجل وتعمق اعتماد إندونيسيا على التكنولوجيا القذرة ونظم التمويل التي تخفي المخاطر المالية والمناخية في أعين الجمهور".